메모리 반도체 제조 기업 SK하이닉스
SK하이닉스는 대부분의 매출을 메모리 반도체를 통해 발생시키는 메모리 반도체 제조 기업입니다. 주력 제품으로는 정보를 처리하기 위해 잠시 정보를 저장하는 데 사용되는 휘발성 메모리인 DRAM(이하 디램)과 영구히 정보를 저장하기 위한 비휘발성 메모리인 NAND(이하 낸드)가 있습니다. 일부 생산시설에선 시스템 반도체인 CIS(CMOS Image Sensor는 렌즈를 통해 들어오는 빛을 전기적인 영상 신호로 바꿔 주는 시스템 반도체) 생산과 파운드리(Foundry, 반도체 위탁 생산) 사업도 하고 있긴 합니다만 매출의 대부분은 메모리 반도체를 통해 발생합니다.
2022년 기준 SK하이닉스의 총매출액은 약 44조 6216억 원이었습니다. 이 중 디램이 약 28조 1562억 원으로 63.1%의 비중이었고, 낸드는 약 14조 1896억 원으로 3.18%의 비중이었습니다. 그리고 나머지 제품들에서 약 2조 2756억 원으로 5.1%의 매출이 발생하였습니다.
정리하면 메모리 반도체로 대부분의 매출을 내는 반도체 제조 기업 SK하이닉스는 디램을 통해 대부분의 매출을 발생시키고 있으며, 낸드 또한 30% 이상의 적지 않은 비중을 가지고 있는, 메모리 반도체에 집중된 포트폴리오를 가진 기업입니다.
성장하는 산업이자 사이클 산업인 메모리 반도체
긴시계열로 보면 성장하는 메모리 반도체 산업
반도체 산업은 기본적으로 기술의 발달과 함께 성장해 왔습니다. 기술의 발달은 반도체의 사용처를 늘렸으며, 더 고집적화된 반도체 칩의 사용을 필요로 하게 만듭니다. 이 과정에서 요구되는 반도체는 논리와 연산, 제어 기능 등을 수행하는 시스템 반도체뿐 아니라 데이터의 일시적 혹은 영구적인 저장 수단인 메모리 반도체도 포함됩니다.(시스템 반도체는 전체 반도체 시장에서 약 60% 이상의 비중을 가지며, 이는 메모리 반도체의 약 2배 정도에 해당합니다.) 메모리 반도체 산업은 순간 처리해야 하는 데이터의 양과 영구히 저장해야 할 데이터의 양이 늘어남에 따라 커지게 되었으며 긴 시계열에서 보면 우상향 하는 산업입니다. 이는 메모리 반도체 산업의 총매출이 긴 시계열에서 커지는 것을 통해서도 알 수 있습니다.
'긴 시계열'이라는 조건 하에 우상향인 이유는 짧은 시계열 내에선 역성장이 나오기도 하기 때문입니다. 메모리 반도체 산업은 성장하는 산업인 동시에 경기에, 민감하며 업황에 따라 호황과 불황이 뚜렷하게 구분되는 사이클 산업이기도 합니다. 위의 첨부 이미지를 보면 메모리 반도체 산업의 총매출이 꾸준히 올라가는 것이 아닌 오르락내리락하는 모습을 볼 수 있습니다. 이러한 메모리 매출 변화는 메모리 반도체가 사이클 산업이기 때문에 나타나는 것입니다.
사이클 산업인 메모리 반도체 산업
메모리 반도체 산업이 사이클 산업인 이유는 메모리 반도체의 공급은 수요에 따라 후행적으로 이루어지는 특징을 가지기 때문입니다. 공급이 후행적이라는 것은 메모리 반도체의 생산은 수요에 맞춰서 쉽게 늘렸다 줄였다 할 수 있는 것이 아니기 때문에 발생하는 특징입니다. 메모리 반도체의 생산은 수많은 자원과 공정을 필요로 하고, 이 때문에 공장을 멈추면 발생하는 손해가 매우 큽니다. 따라서 메모리 반도체의 공급량은 그때그때 수요에 맞춰 쉽게 늘리거나 줄이는 것이 힘듭니다.
이처럼 공급이 수요에 후행적인 상황에서 특정 계기로 인해 메모리 반도체의 수요가 늘어나면 메모리 반도체의 가격은 올라가게 됩니다. 가격이 올라가면 메모리 반도체 제초업체들은 이를 보고 메모리 반도체의 생산량을 늘리게 되고 그래도 수요가 충족되지 않으면 초과수요로 인해 계속 메모리 반도체 가격은 오르게 됩니다. 이러한 상황에서 메모리 반도체 기업들은 증설을 통해 생산량을 늘리는 시도를 합니다. 그럼 점차 메모리 반도체 공급은 수요를 충족시키게 되고, 메모리 반도체 수요자들은 메모리 반도체의 재고를 늘리고, 그에 따라 메모리 반도체 가격은 하락하게 됩니다. 반도체 가격이 하락이 발생하면 당장에 감산은 힘들기 때문에 반도체 가격은 하락 추세를 보이게 되고, 이후 반도체 기업들은 후행적으로 감산을 선택하여 공급을 줄이게 됩니다. 이후 또 어떠한 계기로 인해 메모리 반도체에 대한 수요가 증가하면 사이클은 다시 초과수요 상황으로 돌아가서 반복되게 됩니다. 사이클 산업인 메모리 반도체 산업은 이러한 순환을 반복해 왔습니다.
메모리 반도체 산업의 현재 업황
현재 업황 상황은 나쁨
현재 메모리 반도체 산업의 업황은 좋지 않은 상황입니다. 이는 메모리 반도체 기업인 SK하이닉스의 영업이익 흐름을 보면 뚜렷하게 알 수 있습니다.
SK하이닉스의 분기 별 영업이익은 최근 고점인 2022년 2분기 이후로 급하락 하며 2022년 4분기에는 적자, 2023년 1분기인 현재는 그 적자 폭의 증대로 역대 최악의 영업이익 적자를 보이고 있습니다. 위에서 살펴본 메모리 반도체 사이클에 있어서 수요자들은 재고를 늘리고 그에 따라 메모리 반도체의 가격이 하락하게 되었고 영업이익은 악화된 것입니다. 그리고 얼마 전(지난 4월 초) 메모리 반도체 산업 내에서 명백한 선두기업인 삼성전자가 감산 계획을 발표하였습니다.(메모리 반도체 산업은 현재 몇 기업이 점유율의 대부분을 차지하는 과점 상태이고, 삼성전자는 그중에서도 가장 높은 시장 점유율을 가지고 있기 때문에 산업을 리드하는 삼성전자의 감산이 있어야 다른 기업들 또한 감산을 선택할 수 있습니다. 선두기업이 감산하지 않는 상황에서 단독으로 감산을 하게 될 경우, 반도체 가격 하락과 함께 점유율까지 줄게 되어 더욱 심한 실적 악화 상황이 초래될 수 있기 때문입니다.)
감산 그리고 다음 사이클 기다리는 시기
제가 위에서 설명한 사이클의 가장 막바지가 바로 감산이었습니다. 감산은 메모리 반도체 가격의 하락 추세에 제동(하락 강도 완화 혹은 가격 상승을 야기)을 겁니다. 그리고 이제 남은 것은 메모리 반도체 수요를 증가 시킬 계기뿐입니다. 그간 메모리 반도체 산업은 스마트폰, 데이터 센터 등과 같은 수요 증대 요인을 계기로 새로운 사이클을 시작하는 모습을 보여왔습니다. 저는 다음 사이클의 계기는 AI의 발달로 인해 촉발될 것이라 생각합니다.(AI의 발달과 개발 경쟁으로 인해 데이터센터 투자 수요가 급증한다거나 생성형 AI의 발달로 인해 콘텐츠 양이 폭증하는 시기가 오게 되면 메모리 반도체의 수요 또한 함께 증가하게 될 것이라 생각합니다. 생성형 AI에 관한 케이스의 경우 생성형 AI 발달이 메모리 반도체 산업에 미칠 영향 이라는 글에서 더욱 자세히 서술하였습니다.)
결론
메모리 반도체 업황은 좋지 않으며, SK하이닉스의 2023년 1분기 영업이익은 역대 최악인 상황이지만 메모리 반도체 분야에 대한 투자에 관심 있는 투자자에게는 오히려 투자 고려를 하기 좋은 시기라고 생각합니다. 사이클의 막바지 신호인 감산이 얼마 전 발표되었고, 이제 남은 것은 다음 사이클을 시작하게 할 계기뿐이라고 생각하기 때문입니다.(이는 앞으로 주가의 하락이 없을 것이라는 말은 아닙니다. 저는 특정 짧은 시기 주가의 흐름에 대해 무지한, 장기투자를 지향하는 투자자입니다.) 물론 그 계기가 언제 어느 시점에서 어떤 형태로 나타나게 될지는 확실치 않습니다. 하지만 분명한 것은 메모리 반도체 산업은 긴 시계열에서 보면 성장하는 산업이라는 것입니다. 기술의 발전이 계속된 다면, 데이터 수요의 증가 시기는 반드시 올 것이고 메모리 반도체 산업의 사이클 또한 다시 시작되는 시기가 올 것입니다. 메모리 반도체 산업에 있어 삼성전자 다음가는 점유율을 가진 기업인 SK하이닉스(디램과 낸드 모두 2위)는 메모리 반도체 업황이 호황이 될 때 가장 직접적이고 대표적인 수혜주가 될 것입니다.
※ 매수매도 추천이 아니며, 투자는 스스로의 리서치와 판단 하에 해야합니다.
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