Qualcomm(퀄컴, QCOM) 기업 분석

퀄컴 소개

퀄컴은 미국의 무선 통신 기술 회사로 CDMA(Code Division Multiple Access, 코드 분할 다중 접속), LTE, 5G, Wi-Fi 등과 관련한 다양한 무선 통신 기술을 개발하였고(무선통신 표준에서 필수적인 특허들을 보유하였고, 이를 통해 라이센싱 수익), 무선 통신 기술과 관련된 다양한 제품과 서비스를 제공(칩 제조는 직접 하지 않고 파운드리를 이용) 하기도 합니다. 퀄컴의 가장 대표적인 제품으로는 모바일 AP(Application Processor, 모바일 목적으로 사용되는 통합칩으로 PC로 따지면 CPU나 여타 기능을 가진 각종 칩을 하나의 칩으로 통합해 놓은 것, System on Chip이라고 하기도 하며 줄여서 SoC라고도 부름)인 스냅드래곤입니다.(2023년 1분기 기준 퀄컴은 AP 시장 출하량 기준 점유율은 28%로 2위입니다. 1위는 대만의 미디어텍이고 3위는 애플입니다.)

스마트폰 칩셋 점유율

 

퀄컴 사업 부문 구분

퀄컴의 사업 부문은 크게 무선 통신에 사용되는 반도체나 소프트웨어, 시스템 등을 주로 다루는 QCT(Qualcomm CDMA Technologies), 무선 기술을 연구개발하는 QTL(Qualcomm Technology Licensing), 미래를 위한 전략적 투자 부문인 QSI(Qualcomm Strategic Initiatives)로 나눌 수 있습니다.

 

QCT(Qualcomm CDMA Technologies)

QCT 매출과 산업 별 비중

QCT 부문은 2020년 약 16.5B 달러, 2021년 약 27B 달러, 2022년 약 37.7B달러로 급격하게 성장하고 있는 사업 부문입니다.(참고로 퀄컴은 9월 결산 기업입니다.) 해당 부분은 크게 Handsets(스마트폰에 탑재된 퀄컴이 제조한 칩셋으로 위에서 언급한 스냅드래곤이 이에 해당), IoT(Internet of Things, 사물인터넷), RFFE(RF Front End, 무선 주파수 프론트 엔드로 해당 분야 제품은 파운드리가 아닌 직접 제작), Automotive(자동차)로 나눌 수 있으며, 매출 비중 또한 방금 언급한 순서대로입니다.

QCT 사업 부문 세분화

퀄컴이 해당 사업 부문에서 제공하는 반도체나 소프트웨어, 서비스 등은 AI나 로보틱스, 자동차 전장, AR, VR 등 다양한 유망 산업 분야들에서 사용됩니다.

QCT 부문 전방 산업들

QTL(Qualcomm Technology Licensing)

Qualcomm은 무선 기술을 연구개발하는데 가장 적극적인 기업 중 하나입니다. 퀄컴이 그간 관련 연구 개발에 투자한 금액은 810억 달러 이상이었으며, 지난 10년 동안 연간 수익의 약 20%를 R&D에 투입하기도 하였습니다.(2022년 기준 퀄컴은 약 8.2B 달러를 R&D에 사용하였으며, 이는 2022년 매출의 19%에 해당하는 금액입니다.)

2022년 퀄컴 R&D 비중(매출 대비)

이러한 노력을 통해 퀄컴은 무선 통신 분야에서 사용되는 여러가지 기본 기술들을 개발할 수 있었고(물론 기술만 개발한 것은 아니고 제품이나 소프트웨어, 시스템 등도 개발 했을 것입니다.), 이를 통해 라이센싱 수익을 올리고 있습니다.

QTL부문 매출과 라이센싱이 이용하는 licensee 숫자

2022년 기준 퀄컴은 QTL 부문을 통해 6.4B 달러의 매출을 올렸습니다. 2021년 기준으로 퀄컴의 라이센스를 사용하는 Licensee 숫자는 300 이상입니다.

 

QSI(Qualcomm Strategic Initiatives)

퀄컴은 미래에 대한 투자 차원에서 다양한 산업 및 응용 분야(AI, 디지털 헬스케어, 자동차의 전장화, 사물 인터넷 등)의 초기 단계 기업에 투자를 합니다. 퀄컴의 벤처 캐피탈 부문인 Qualcomm Ventures를 통해 해당 기업들에게 관련 분야 전문 지식을 제공하기도 하며, 그들이 성공하는 데 필요한 리소스등을 지원하기도 합니다.

 

퀄컴 매출 구성

사업 부문 별 매출

사업 부문 별 매출

퀄컴은 2022년 기준 QCT 부문을 통해 약 37.7B 달러의 매출을 올렸습니다. QTL 부문을 통해서는 약 6.4B 달러의 매출을 올렸으며(매출 비중 85.2%), QSI 부문을 통해서는 약 0.03B 달러의 매출을 올렸습니다(매출 비중 14.4%). Reconciling items는 조정 항목으로 사업적인 부분의 항목이 아닌 재무적으로 조정을 해주는 항목입니다.(Reconciling items는 사업 능력과는 상관없는 재무적인 항목이니 그냥 넘어가시면 되겠습니다.) 대부분의 매출이 QCT 부분을 통해 발생하고 있으며, QCT는 또다시 세분화하여 살펴보는 것이 가능하기 때문에 아래에서 분야 별로 세분화한 매출 비중을 살펴보겠습니다.

 

더 세분화하여 살펴보는 부문 별 매출 구성

세분화 하여 살펴본 매출 구성

각 사업 부문에 대한 설명은 QCT 부문과 QTL 부문에 대해 설명하면서 언급 했으니 따로 하지 않고 매출액과 비중만 살펴보고 넘어가겠습니다. Handsets 약 25B 달러로 57%, Iot 약 6.94B 달러로 16%, Lincensing 약 6.35B 달러로 14%, RFFE 약 4.3B 달러로 10%, Automotive 약 1.37B 달러로 3%입니다. Handsets 부문이 매출의 절반 이상을 차지하는 퀄컴의 가장 핵심 사업 부문인 것을 알 수 있습니다.

 

지역 별 매출

지역 별 매출과 비중

지역 별로 매출과 비중을 살펴보면 중국(홍콩 포함) 약 28.1B 달러로 63.6%, 베트남 약 6B 달러로 13.7%, 기타 해외지역 약 5.3B 달러로 12.2%, 미국 약 15.B 달러로 3.4%입니다. 베트남의 비중이 이전에 비해 급속도로 올라와 비중 2위가 되었으며, 중국은 2021년에 67.1%의 비중을 차지했었으나 비중이 조금 감소하였습니다. 그래도 여타 지역 대비 중국에 대한 비중이 한참 압도적입니다.(2021년 지역 별 매출과 매출 비중은 아래 이미지로 첨부합니다.)

2021년 지역 별 매출과 매출 비중

결론

퀄컴은 무선 통신 기술을 선도하는 기업으로, 해당분야에서의 뛰어난 기술력을 바탕으로 각종 유망 산업 영역에서 필요한 제품과 소프트웨어 및 시스템을 제공하는 기업입니다. 통신기술의 발달을 선도하는 퀄컴은 다양한 영역에서 인터넷 통신 기술이 적용되고 첨단화됨에 따라 수혜를 볼 수 있는 기업인 것입니다. 특히나 2021년과 2022년은 다양한 전방산업에서의 디지털라이제이션(통신 기술 적용 분야와 적용 정도의 증가) 진전 그리고 무엇보다도 Handsets(스냅드래곤과)의 성장(종합하면 QCT 부문의 성장)에 힘입어 퀄컴이 빠르게 성장할 수 있었습니다. 하지만 현재는 경기 둔화와 함께 전방 산업에서의 업황 악화가 찾아왔으며, 퀄컴의 실적 또한 부진한 상태입니다.(2022년 분기를 기점으로 매출, 영업이익, 영업이익률 모두 감소 추세)

2023 2Q까지의 분기 별 매출

실적도 부진하지만 주가는 더욱 하락했고, PER은 현재 12.70배(야후 파이낸스 기준)로 지난 10년간 최저 수준입니다.(2013년 하반기 이후부터 현재까지 PER을 재무차트로 확인한 것으로 그 이전은 찾아보지 않았습니다.) 퀄컴이 앞으로 산업 내에서 현재와 비슷하게 혹은 그 이상의 모습을 보여줄 수 있을 것으로 판단할 수 있다면(한동안은 가장 매출 비중이 높은 제품인 스냅드래곤으로 인한 매출이 성장 혹은 유지되는 것이 최소한의 기본 전제가 될 것), 그리고 다양한 전방 분야들에서 퀄컴의 기술 적용이 더욱 확대될 것이라고 판단할 수 있다면 현시점은 투자를 고려해 보기에 좋은 시점일 수 있을 것입니다.(경기 둔화는 영원하지 않을 것이고, 경기 둔화로 인해 경쟁력과 성장성을 가진 기업이 가격이 저렴해진 상태라면 좋은 기업의 주식을 매수하기 좋은 시기라고 생각합니다. 퀄컴이 투자하기 좋은 기업이라고 하는 것은 아닙니다. 저는 해당 분야에 대한 지식과 이해도가 부족하고, 식견이 부족하여 퀄컴의 향후 좋은 모습을 보여줄 수 있을지 확신하지는 못하겠습니다. 또한 중국 매출 비중이 높다는 점도 향후에 반드시 까지는 아니어도 리스크로 작용할 여지가 있을 수 있다고 생각합니다.) 투자를 고려하실 분들은 정성적 분석을 통해 퀄컴의 미래 성장과 경쟁력에 대해 확신을 가질 수 있어야 할 것입니다. 이상 퀄컴 분석이었습니다.

 

※ 매수매도 추천이 아니며, 투자는 스스로의 리서치와 판단 하에 해야합니다.

 

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