필립 피셔, 성장주 투자의 선구자

필립 피셔 소개

필립 피셔(Philip Arthur Fisher)는 Common Stocks and Uncommon Profits(국내엔 '위대한 기업에 투자하라'로 알려진 책입니다.)의 저자이자 성장주 투자의 선구자로 알려진 투자자입니다.

필립피셔의 '위대한 기업에 투자하라'

피셔는 그의 저서 Common Stocks and Uncommon Profits에서 투자할 기업을 선정하기 위한 15가지 포인트(Philip Fisher's 15 Points)를 제시했습니다. 구체적인 기준은 다음과 같습니다.(각 투자 포인트가 요구하는 기업이 어떤 기업인지 간단한 해설 또한 첨부합니다.)

필립 피셔의 15가지 투자 기준

1. 회사의 제품이나 서비스가 최소 몇 년간 매출을 크게 증가시킬 수 있는 충분한 시장 잠재력을 가지고 있는가 : 지속적 수요 창출을 기대할 수 있는 비지니스 모델을 가진 기업

 

2. 경영진이 현재 매력적인 제품 라인의 성장 잠재력이 대부분 소진되었을 때도 총매출 잠재력을 더욱 증가시킬 제품이나 프로세스를 계속 개발할 의지가 있는가 : 신규 비지니스 모델을 만들 의지를 가진 기업

 

3. 회사의 연구개발 노력이 그 크기에 비해 얼마나 효과적인가 : 미래에 이익을 창출을 기대할 수 있는 분야에 대해 효과적인 투자를 하는 기업

 

4. 회사의 영업 조직이 평균 이상인가 : 영업 판매망의 확보가 안정적인 기업

 

5. 회사의 영업이익률이 가치가 있는가 : 매출에서 충분한 영업이익 창출 가능한 기업

 

6. 회사는 영업이익률을 유지하거나 개선하기 위해 무엇을 하고 있는가 : 영업이익률을 올리기 위한 방안을 가진 기업

 

7. 회사는 뛰어난 노동 및 인사 관계를 가지고 있는가 : 노사 관계 리스크가 발생하지 않을 기업이며, 또한 안정적인 생산성 확보가 가능한 기업

 

8. 회사는 뛰어난 경영진 관계를 가지고 있는가 : 뛰어난 경영자와 그 경영자를 뒷받침해 줄 인재 그리고 후임자를 가지고 있는 기업

 

9. 회사의 경영진에 깊이가 있는가 : 경영진이 비지니스에 대한 이해과 깊이를 가지고 경영실력을 발휘하고 있는 기업

 

10. 회사의 원가 분석 및 회계 통제는 얼마나 좋은가 : 회계 처리가 믿을만한 기업

 

11. 참여 산업 내에서 어떤 특출 난 점을 통해 투자자에게 중요한 단서를 제공하여 회사가 경쟁 업체에 비해 얼마나 뛰어난지 알려주는가 : 산업 내 우위를 가진 기업

 

12. 회사는 이익에 대해 단기적인 전망을 가지고 있는가, 아니면 장기적인 전망을 가지고 있는가 : 장기적 비전을 가진 기업

 

13. 예견 가능한 미래에 회사의 성장이 충분한 자본금 지원을 필요로 하여 그때 발행되는 주식 수가 기존 주주들의 이익을 상쇄할 정도로 많아질 것인가 : 기존 주주들의 이익 훼손이 일어날 가능성은 없어 보이는 기업

 

14. 경영진은 일이 잘 풀릴 때는 투자자들과 자유롭게 이야기하지만 문제와 실망이 발생하면 입을 다무는가 : 경영진이 책임회피를 한 경험이 없는 기업

 

15. 회사의 경영진은 의심할 여지없는 성실성을 가지고 있는가 : 성실히 자신의 책무를 수행하여 주주들의 이익을 훼손하지 않는 경영진을 가진 기업

 

필립 피셔의 투자 교훈

필립 피셔는 50년 간의 투자 경험에서 얻은 8가지 교훈에 대해 이야기하기도 하였습니다.

1. 성장성이 높은 기업에 투자하라. 장기적으로 극적인 이익 성장을 달성할 수 있는 체계적인 계획을 가진 회사에 투자하라. 이러한 기업은 신규 진입자가 이러한 성장을 방해하지 못하게 하는 고유한 특성을 가지고 있다.

2. 시장에서 관심이 크지 않은 주식을 사라. 적시에 시장 가격이 내재 가치보다 훨씬 낮은 회사를 찾아라. 하나 이상의 회사가 이 기준을 충족하는 경우 위험을 최소화하기 위해 가장 저평가된 회사를 선택하라.

3. 자금을 집중하라. 상장 기업의 약 5%만이 특정 시장에서 뛰어난 것으로 간주될 수 있으며, 그 중 저평가된 기업은 드물다. 이들 기업의 주가가 적정한 가격을 가질 때 기회를 잡아라.

4. 배당금에 집착하지 마라. 일반적으로 배당금이 적거나 전혀 없는 주식에서 더 매력적인 기회를 찾을 수 있다. 잠재력이 가장 큰 회사는 성장을 위한 자금이 필요하다. 반면에 회사가 이익의 높은 비율을 주주에게 지불한다면 회사가 시장 점유율을 확대하는 데 어려움을 겪고 있음을 시사할 수 있다. 그러나 이 주장은 현금 배당금에만 적용된다. 배당보다 주식을 통한 보상이 장려되어야 한다.

5. 가능한 한 빨리 실수를 인식하라. 훌륭한 투자 관리는 일부 주식에서 작은 손실을 보더라도 더 유망한 주식에서 더 큰 이익을 얻으려는 의지를 통해 이뤄진다. 반대로 형편없는 투자 판단은 좋은 투자에서는 작은 이익을 취하고 나쁜 투자에서는 손실이 커지도록 내버려 두는 것이다.

6. 주식을 보유하라. 드문 경우를 제외하고는 경제 또는 주식 시장 예측이 정확하지 않으므로 절대 매도하지 마라. 단기적인 이유로 보유하고 있는 가장 매력적인 주식을 절대 팔지 마라.

7. 맹목적으로 받아들이거나 단지 반대자가 되기 위해 지배적인 견해를 거부하지 마라. 투자자는 다양한 상황을 평가할 때 더 많은 지식과 더 나은 판단력을 가져야 한다. 옳다는 것이 입증되면 용기를 내어 '대중을 반대하여' 행동해라.

8. 주식 투자의 성공은 근면, 지능 및 정직에 달려 있다. 행운은 항상 주식 포트폴리오 관리에서 중요한 역할을 하지만 운은 지속되지 않는다. 지속적인 성공을 결정하는 것은 투자 실력과 건전한 원칙의 조합이다.

 

필립피셔의 투자 사례들

피셔의 가장 잘 알려진 투자 대상으로는 Corning Glass Works, Texas Instrument 및 Motorola가 있습니다.

Corning Glass Works는 피셔가 텔레비전 산업을 조사했을 때 관심을 가진 기업입니다. 피셔는 월스트리트 친구 중 한 명이 실시한 텔레비전 사업에 대한 설문 조사를 읽었습니다. 이 설문 조사는 해당 산업 내 12개의 주요 생산자를 살펴보는 연구였으며, 피셔는 이를 보고 Corning Glass Works의 비즈니스가 매우 경쟁력이 있을 것이라고 결론지었습니다. 설문조사 결과 해당 업계에서 유리 전구(픽처 튜브용)가 크게 부족한 것으로 나타났으며, 이 중 Corning Glass Works가 가장 성공적인 생산업체로 나타났습니다. 피셔는 회사의 R&D 역량과 잠재적인 시장 가치를 연구했는데 모두 긍정적으로 판단하였습니다. 그래서 그는 1947년에 회사의 주식을 사들였고 10년 후 10배의 수익을 올렸습니다.

피셔가 Texas Instruments의 주식을 매입한 것은 1956년 여름이었습니다. 회사의 주요 임원이 유산세 책임을 피하기 위해 주식을 매각하려고 했을 때가 피셔의 기회였습니다. 그는 금융계의 여러 친구들과 이 회사에 대해 이야기를 나눴는데, 모두가 이 회사를 높이 평가했습니다. 더 많은 조사를 통해 Fisher는 사업 전망을 평가하고 직원을 돌보는 유능한 경영진의 선견지명에 깊은 인상을 받았습니다. 그는 계속해서 포지션을 추가하고 20년 동안 주식을 보유하여 20배의 수익을 올렸습니다.

모토로라의 경우, 피셔는 모토로라의 임직원들에 대해 큰 호감과 감명을 받아 투자결정을 하였습니다. 그가 1955년 회사에 투자했을 때 반도체 산업 내에서 모토로라의 지위는 미미했습니다. 그러나 피셔는 이동 통신 사업으로 모토로라의 엄청난 잠재력을 보았습니다. 모토로라는 주가가 21년 동안 1달러에서 20달러로 급등하면서 그에게 굉장한 수익을 가져다주었습니다.

 

결론

성장주 투자의 선구자로 알려져 있는 필립피셔의 투자 스타일은 매출과 영업이익을 장기적으로 꾸준히 창출할 수 있는 산업 내 우위를 가진 기업을 투자하는 것이라고 할 수 있습니다. 이러한 전망을 가진 기업이 주주가치를 훼손하지 않을 만큼 도덕적이며, 경영적 실력이 탁월한 경영진이 장기적 비전을 가지고 있는 경우가 피셔가 투자하고 싶은 기업이라고 할 수 있을 것입니다. 현재 일반적으로 받아들여지는 하이리스크 하이리턴의 성장주 투자의 개념(돈은 현재 벌지 못하더라도 미래에 대한 꿈이 큰 기업에 투자)과 비교한다면 매우 안정적이고 탄탄한 수익창출을 할 수 있는 성장 기업에 대한 투자를 지향하는 것으로 보입니다. 그리고 그의 이러한 투자에 대한 견해는 필립피셔가 한창 투자하던 과거뿐 아니라 현재 그리고 앞으로도 참고할 만한 가치가 있다고 생각합니다.(물론 이는 장기적으로 성장을 유지할 기업에 투자하는 것을 선호하는 투자자라고 가정한 경우를 말합니다. 저 또한 그런 투자를 지향하기에 필립 피셔의 투자 견해에 공감하는 바가 많습니다.)

 

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